한국은행의 분석에 따르면, 거주자의 해외 투자와 고령화로 인한 저축률 상승이 경상수지 흑자에도 불구하고 원/달러 환율을 올리는 원인으로 작용하고 있다. 17일 공개된 '우리나라 대외부문의 구조적 변화가 환율에 미치는 영향' 보고서에 따르면, 2015년 이후 지속된 경상수지 흑자에도 불구하고 원/달러 실질환율은 꾸준히 상승하고 있다. 이러한 변화는 과거와 달리 경상수지 흑자로 벌어들인 자산이 민간 부문의 해외 자산 투자로 이어지고 있다는 점에서 기인한다.

 

보고서에 따르면, 경상수지 흑자는 일반적으로 원화 가치 상승의 요인으로 작용하지만, 최근에는 해외 자산 투자 증가로 인해 자본 유출이 발생하고 있다. 2024년 기준으로 우리나라 전체 대외 증권 투자 중 63.4%가 미국으로 향하고 있으며, 이는 선진국 평균보다 월등히 높은 수치다. 이러한 자본 유출은 원화에 대한 하락 압력을 가중시키고 있다.

 

또한, 저축률의 상승도 경상수지 흑자와 환율 상승이 동시에 발생하는 배경으로 분석되고 있다. 고령화가 심화하면서 저축률이 증가하고, 이로 인해 국내 소비가 위축되면 공급 과잉이 발생하여 기업들이 가격을 낮추게 된다. 이 과정에서 원화의 구매력이 떨어지고, 결국 원화가 약세 압력을 받게 된다.

 

김지현 한국은행 국제금융연구팀의 과장은 경상수지 흑자가 수출 증가로 이어져 환율을 낮추는 '상품 충격'과, 해외 자산 투자로 인한 자본 유출이 환율을 높이는 '금융 충격'이 동시에 존재한다고 설명했다. 최근에는 금융 충격의 빈도가 증가하고 있어 환율 변동성이 더 커지고 있는 상황이다.

 

이러한 경향은 외환 시장의 구조와 관련이 있으며, 한국의 외환시장 거래량이 주요국에 비해 적고 투자 주체가 다양하지 않기 때문에 환율이 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 김 과장은 외환당국이 추진 중인 외환시장 구조 개선이 환율 안정에 기여할 것으로 기대하고 있다.

 

결론적으로, 한국은행의 보고서는 경상수지 흑자가 지속되더라도 환율이 상승하는 복합적인 요인을 분석하고 있으며, 이를 통해 정책적 대응이 필요하다는 점을 강조하고 있다.